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国際経済

【警告】2026年、あなたの貯金が紙くずになる日 — スタグフレーションの恐怖が現実に

2026年に入り、世界経済は複雑な局面を迎えている。インフレーションが依然として高止まりする一方、主要国の経済成長率は鈍化の一途をたどっている。この状況は、1970年代に世界を苦しめた「スタグフレーション」を想起させるものだ。本稿では、最新のデータと各国の金融政策を比較しながら、2026年の世界経済がスタグフレーションに陥る可能性を多角的に分析する。

スタグフレーションとは何か — 基本概念の整理

スタグフレーションとは、景気停滞（Stagnation）とインフレーション（Inflation）を組み合わせた造語であり、通常は同時に発生しないとされる景気後退と物価上昇が併存する異常事態を指す。教科書的な経済学では、景気が悪化すれば需要が減退し、物価は下落に向かうとされてきた。しかし、供給サイドのショックが発生した場合、この常識は覆される。

1970年代のオイルショック時、原油価格の急騰がコストプッシュ型のインフレを引き起こし、同時に実質所得の低下を通じて消費と投資を冷え込ませた。結果として、高インフレと高失業率が同時に出現するスタグフレーションが現実のものとなった。

2026年の世界経済 — データが示す不穏な兆候

インフレ率の高止まり

IMFの最新データによれば、2025年末時点での先進国平均インフレ率は3.8%と、各国中央銀行が目標とする2%を依然として大きく上回っている。特に注目すべきは、コアインフレ率（食品・エネルギーを除く）が粘着性を見せていることだ。

  • 米国：CPI総合 3.6%、コアCPI 3.2%（2025年12月時点）
  • ユーロ圏：HICP 3.1%、コアHICP 2.9%
  • 日本：CPI総合 2.8%、コアコアCPI 2.5%
  • 英国：CPI 4.2%、コアCPI 3.8%

これらの数字が示すのは、2022〜2023年のピークからは低下したものの、「ラストマイル」と呼ばれる最後の1〜2%の引き下げが極めて困難であるという現実だ。サービス価格の粘着性、賃金上昇圧力、そして地政学リスクに起因するエネルギー価格の不安定性が、ディスインフレの進行を妨げている。

成長率の鈍化

一方で、経済成長率は明らかに減速している。世界銀行の2026年1月予測では、世界のGDP成長率は2.4%と、パンデミック前の平均（3.1%）を大きく下回る見通しだ。

「世界経済は、高金利環境の長期化、地政学的緊張の継続、そして中国経済の構造的減速という三重苦に直面している」— 世界銀行 グローバル経済見通し 2026年1月

先進国では特に以下の傾向が顕著だ。

  • 製造業PMIの低迷：米国、ユーロ圏、日本いずれも50を下回る月が増加
  • 設備投資の停滞：高金利が企業の投資意欲を抑制
  • 消費の二極化：富裕層の消費は堅調だが、中低所得層の実質購買力は低下

各国の金融政策比較 — 異なるアプローチ

米国FRB：慎重な利下げ姿勢

FRBは2025年後半から段階的な利下げを開始したが、そのペースは市場の期待を下回っている。FFレートは現在4.25〜4.50%の水準にあり、パウエル議長は「データ依存」の姿勢を繰り返し強調している。市場では2026年中に追加で2回の利下げが織り込まれているが、インフレの粘着性次第では先送りされる可能性もある。

ECB：景気刺激と物価安定のジレンマ

欧州中央銀行は、ドイツを中心としたユーロ圏の景気低迷に直面しながらも、サービス価格のインフレが根強いことから、積極的な金融緩和に踏み切れない状況が続いている。ラガルド総裁は「忍耐」を求めるが、南欧諸国からは景気刺激を求める声が高まっている。

日本銀行：正常化への険しい道

日本銀行は他の主要中央銀行とは逆方向に進んでいる。2024年のマイナス金利解除に続き、段階的な利上げを実施してきた。しかし、急激な金融引き締めは住宅ローンを抱える家計や中小企業に打撃を与えるリスクがあり、慎重な舵取りが求められている。

スタグフレーションの確率を高める要因

供給サイドの構造的問題

1970年代との類似点として、現在の世界経済が供給サイドの制約に直面していることが挙げられる。具体的には以下の要因だ。

  • 脱グローバリゼーション：米中対立、ウクライナ情勢を背景としたサプライチェーンの再編は、効率性を犠牲にしてコストを上昇させている
  • エネルギー転換コスト：脱炭素への移行は長期的には必要だが、短中期的にはエネルギーコストを押し上げる「グリーンフレーション」を引き起こしている
  • 人口動態：先進国の労働力人口の減少は、賃金上昇圧力の構造的な要因となっている
  • 食料安全保障：異常気象の頻発が農産物価格の変動性を高めている

財政政策の制約

パンデミック対応で膨張した政府債務は、各国の財政余力を大きく制限している。景気対策として大規模な財政出動を行えば、インフレをさらに悪化させるリスクがある。一方で、財政緊縮は景気をさらに冷え込ませかねない。この「財政のトリレンマ」とも言うべき状況が、政策対応を一層困難にしている。

楽観シナリオ — スタグフレーション回避の条件

もちろん、スタグフレーションが不可避というわけではない。回避シナリオも十分に考えられる。

  • AI・テクノロジーによる生産性向上：生成AIの企業実装が本格化すれば、サービスセクターの生産性を押し上げ、インフレ圧力を緩和する可能性がある
  • エネルギー価格の安定：再生可能エネルギーのコスト低下が続けば、中長期的にはエネルギーコストの低減に寄与する
  • 中央銀行の巧みな舵取り：「ソフトランディング」が実現すれば、インフレを抑制しつつ深刻な景気後退を回避できる

結論：不確実性の時代を生きる知恵

現時点では、2026年の世界経済がフルスケールのスタグフレーションに陥る確率は30〜35%程度と見積もるのが妥当だろう。ただし、「スタグフレーション的」な環境 — すなわち、低成長と中程度のインフレが併存する状況 — が続く確率は60%を超えると考えられる。

投資家や企業経営者にとって重要なのは、単一のシナリオに賭けるのではなく、複数のシナリオに対応できるポートフォリオや事業戦略を構築することだ。現金比率の適正化、インフレヘッジ資産（実物資産、TIPS、金など）の組み入れ、そして収益構造の多角化が、この不確実性の時代を乗り越えるための鍵となるだろう。

次回は、日本経済に焦点を当て、日銀の利上げが家計に与える具体的な影響について詳しく分析する。